从买股票就是买公司推演整个价值投资体系

买股票就是买公司

买股票买的是什么？买的是公司的股权还是一张可以在股市中交易的票据？事实上，股票同时具有股权 + 票据的属性。这两种属性，又对应着两种赚钱的方式。

如果你把股票看作是公司的一部分，即股权，那么你可以按照出资占总市值的比例，获得公司每年净利润的一部分作为收益；如果你将股票看作交易的媒介，即票据，那么你可以通过低价从他人手中买入，然后高价卖给另一个人，你的收益来自于接盘侠的高价购买，与公司的经营没有多大关系。

在股市中，靠这两种方式都有人赚到钱，但第二种方式要求你去寻找买家，并猜测他是否愿意高价购买你的股票。能不能找到不知道，他愿不愿意买也不知道。俗话说，人心难测，我连女朋友的想法都无法准确猜到，更别说去猜那个想让他高价买我股票的接盘侠的想法。

那依靠股权怎么赚钱呢？

我们的收益 =(卖出时的股价 - 买入时的股价) x 持股数量，而股价 = 市盈率 x 每股净利润，每股净利润 = 公司净利润 / 总股本，所以股价 =市盈率 x 公司净利润/ 总股本。

买入股票时，我们一定是期望未来股价会上涨。在总股本数量通常保持不变的情况下，要想股价上涨，则决定股价的两个变量 —— 市盈率和公司净利润中至少有一个要增加才行。

先看市盈率。

市盈率还可以用公司当前的市值 / 公司的利润来计算，比如公司当前市值 100 亿，当年的利润为 2 亿元，则市盈率是 50，即投资者认为市值等于 50 倍的利润。那投资者认为的 50 倍市盈率是否合理呢？有时合理有时不合理，有人认为合理也有人认为不合理。所以，市盈率是市场中所有参与者总体情绪的体现，他们乐观时认为市盈率越高越好，悲观时认为越低越好，这种受悲欢交替的情绪左右的市盈率是无法预测的，而在无法预测的事情上付出时间是对生命的浪费。

所以，买入股票后期望通过市盈率上涨来推动股票价格上涨是没有逻辑支撑的空想，是运气决定的事情。

那么，剩下能够考虑的变量就只剩下公司净利润了。

如果你预计公司未来净利润，那么你就可以考虑在合理的价格买入该公司的股票。那么公司净利润能否预测呢？

可以。

能力圈

假如你是一个打工人，虽然没有开过公司，但你可以将自己看作公司。你通过出卖自己的劳动力，给老板提供劳务赚取工资，你清楚的知道你每月能赚多少钱、年底有多少奖金，也能大概估算一年能消费多少，因此你是可以较为准确的算出你每年能存在多少钱，你存下的钱就是你的净利润。

为什么你能算出自己一年的净利润呢？因为你懂自己，了解自己每年的收入和支出，知道自己靠什么赚取金钱。

对于公司净利润的预测也同理。只要你能看懂公司的靠什么产品和服务赚钱以及独特的竞争力是什么就行。这比预测其他人的情绪有逻辑支撑的多，而有逻辑支撑的事情一定可以通过培养某些能力让他变得可复制可操作，让原本复杂的事情变得简单。

这里涉及一个关键词：能力。强调你需要具备看懂公司的能力。

另外，你还要知道能力的边界在那里。你有看懂消费行业的能力，那你是否具备看懂科技行业的能力呢？不一定。

股市中上市的公司千千万，我们是不是都要看懂他们呢？没必要，也不可能。我们的精力和能力有限，能做到溺水三千只取一瓢饮即可。

这就涉及到价值投资的另一个核心理念了：能力圈 (circle of competence)。你真正懂的领域，一个与你的技能和专业匹配的领域。

但是，要注意区分懂和认为自己懂，这是你未来收益的保障。巴菲特曾说，能力圈的大小不重要，知道它的边界很重要。即你要明白你到底了解什么，千万不能过度自信的把钱投资到一个你自认为了解的领域。

Know your circle of competence, and stick within it. The size of that circle is not very important; knowing its boundaries, however, is vital—— 巴菲特

坚守并深耕能力圈，有什么好处呢？可以让你具备一些信息不对成的优势，比如你可以依据对公司商业模式和独特竞争力的理解，预测它未来几年的利润。能力圈本身的限制也让你减少了可买股票的选择，从而减少做出糟糕的投资决策的可能性。

比如，比尔盖茨是巴菲特多年的好朋友，但巴菲特从未买过微软的股票，因为他无法确定几十年后微软能否继续赚钱，换句话说微软再他的能力圈之外。亚马逊创始人贝佐斯也巴菲特的朋友，但他也没有投资过亚马逊。这是巴菲特坚守能力圈原则的体现，也是真的做到知行合一的体现。

安全边际

当你发现一家商业模式优秀并且拥有某种独特竞争力的企业，比如茅台和腾讯，你是不是要立刻买入呢？当然不是，就像买东西一样，不吃亏是底线，物美价廉很好，能占点便宜最好，所以要是股价太高，也不应该买。

你如果知道西瓜值 5 元一斤，要是有个傻瓜卖 2.5 元一斤，买吗？肯定买。

但是，如果是买股票呢？按照买股票就是买能力圈范围内的公司的理念，如何知道公司值多少钱呢？

在你看懂公司后，可以用自由现金流折现法计算企业内在价值，该方法在我将在下一篇文章中进行详细解释。现在我们就假设你能大概算出公司值多少钱，即公司的内在价值是多少。

如果某只股票的内在价值为每股 5 元，有个疯子打算以 2.5 元每股卖给你，买吗？你肯定买。而这 5-2.5=2.5 元的价差通常被叫做安全边际 (Margin of Safety)—— 资产内在价值与你买入时资产价格之差。

不要小看安全边际，它是价值投资的核心理念之一，也是保证你持续赚钱的法宝，因为买高了是会造成永久亏损的

除了出于 “占便宜” 的原因外，还有那些原因导致我们买入股票时必须考虑安全边际呢？

结合之前讲的内容，投资是用现金买能力圈内的股票，但是人总有犯错的时候，而且资本市场中也常常发生难以预料的灾难。此时，安全边际的作用就是保证你在看错公司、高估企业利润以及遇到经济危机或者出现黑天鹅时，尽量不亏损或者少亏损。

另外，考虑安全边际后，买入价格会相对内在价值会有较大的折扣，即你买入的价格一定是合理的或者较低的。在逐利天性的推动下，资本会流入盈利能力强的资产（还记得你买入的是利润会增长的公司的股票吗？），并将资产的价格推高，填平你买入价和内在价值之间的差额，并有很大可能将股拉升到到让你害怕的地步。而你要做的就是在股票高估时卖出，获取较高的收益，所以，安全边际也是超额收益的来源。

你或许会问？股市里真会有价格低于内在价值的股票存在吗？为什么会有人愿意低价卖给你，这不是傻子行为吗？

在水果店和菜市场可能没有，在买卖股票的市场还真的有，而且随时发生。这就涉及到价值投资的一个重要假设了：市场先生。卖菜的阿姨不会亏本卖给你，但是市场先生会。

市场先生

设想你在与一个叫市场先生的人进行股票交易，每天市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票或将他的股票卖给你的价格。
市场先生的情绪很不稳定，因此，在有些日子市场先生很快活，只看到眼前美好的日子，这时市场先生就会报出很高的价格，其他日子，市场先生却相当懊丧只看到眼前的困难，报出的价格很低。
另外市场先生还有一个可爱的特点，他不介意被人冷落，如果市场先生所说的话被人忽略了，他明天还会回来同时提出他的新报价。
市场先生对我们有用的是他口袋中的报价，而不是他的智慧，如果市场先生看起来不太正常你就可以忽视他或者利用他这个弱点。但是如果你完全被他控制后果将不堪设想。

这是价值投资祖师爷本杰明 - 格雷厄姆在《聪明的投资者》(1949) 中提到的一个关于市场先生的寓言。市场先生是无时无刻都想跟你做交易，想买你手中的股票和卖给你股票的人，是股票交易软件背后那个最终跟你发生交易的人，他们不是具体的张三李四，而是乌合之众。

市场先生是个疯子，他们的行为无法预测，无法跟随，只能在极端情况下加以利用。由乌合之众组成的市场先生将人类的贪婪和恐惧体现的淋漓尽致，他们的情绪在过度的乐观和极度的悲观之间摇摆。

当他心情很好时，会用高价抢购你手中的股票，如果他的报价远高于股票的内在价值时，你可以考虑卖给他，狠狠地赚上一笔；当他心情糟糕时，会以低价向你抛售他手中的股票，如果他的报价低于股票的内在价值，能够形成足够的安全边际时，你可以欣然买下，狠狠地占一下他的便宜。

那在上述极端情况之外呢？屏蔽他的报价，将注意力放在你买入的公司上，如同篮球比赛精彩的是赛场上球员的表现，而不是记分牌上分数的变化。

如果你还不知道市场先生是谁，那当你受股价波动而心乱如麻，不关注你股票背后公司的发展情况，处于间歇性的狂喜和痛苦之中时，打开手机前置摄像头你就能看到市场先生的真面目了。

总结

买股票就是买公司

买你能力圈内的公司

考虑安全边际后，以一定的折扣买入能力圈内的公司

由于市场先生的癫狂，让你有机会以一定的安全边际买入能力圈内的公司，在市场先生极端报价之外的，你应该专注于公司本身，而不是 K 线上跳动的报价

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参考文献

唐朝。价值投资实战。中国经济出版社，2019.

看得懂与看不懂

Circle of competence - Wikipedia

如何用生动的例子来解释「安全边际」? - 知乎