Mr.Cai

引言#

悲観的な人々は、長期的にはビットコインに安全性がないと考えています。つまり、51% 攻撃が発生するコストがますます低くなっているということです。彼らの論理は、現在のビットコインの安全支出は主に新たに発行されるビットコイン（ブロック補助金）によって賄われており、ビットコインの発行量が 4 年ごとに半減する中で、同じ安全支出を維持するためには、次の 3 つの方法しかありません：

1. ビットコインが 1 秒あたり処理できる取引の数を増やす：より多くの人がビットコインを使用し、手数料を増やして安全支出を維持することができますが、ビットコインの小さなブロックサイズと低い TPS がこの道を不可能にしています。
2. ビットコインの価格が 4 年ごとに倍になる：発行されるビットコインの数量は 4 年ごとに半減しますが、もしビットコインの価格が 4 年ごとに倍になるなら、安全支出を維持することができますが、これも不可能です。なぜなら、現在のビットコインの価格が 3 万ドルで、ビットコインの発行停止まで 116 年、つまり 29 回の半減期が残っていると仮定すると、1 ビットコインの価格は 16 兆ドルに達することになります。これは無茶苦茶です。
3. ビットコインの送金手数料率を上げる：取引の数やビットコインの価格を増やすことができないので、手数料率を上げることができます。悲観的な人々は、安全支出を維持するためには手数料率が極端なレベルまで上昇し→ユーザーがビットコインネットワークから離れる→取引量が減少→手数料が減少→ネットワークの安全支出が減少→マイナーの収入が減少し、ネットワークから離れる→ビットコインの安全性が低下→ユーザーがさらにビットコインネットワークから離れる→悪循環になると考えています。

悲観的な人々の論理について、私は前の 2 点には同意します。なぜなら、かつてのブロック戦争はビットコインネットワークが分散化を維持するために小さなブロック戦略を堅持することを決定づけたからです。また、ビットコインの価格が 16 兆ドルのような天文学的な数字に達することも不可能です。

しかし、3 点目には致命的な曖昧さがあります：安全支出を維持するためには、送金手数料率は確かに上昇しますが、どれくらいまで上昇するのでしょうか？ユーザーがビットコインネットワークから離れるほどの高騰に至るのでしょうか？

この記事では、ビットコインが設立されて以来のすべての半減期の取引データを分析し、最も保守的な推論を行い、以下の質問に答えようとします：

• 歴史的に、ビットコインの手数料率はどのような状況でしたか？
• 発行量の減少に伴い、現在の安全支出を維持するために、ビットコインの手数料率はユーザーを追い出すほど暴騰するのでしょうか？
• ビットコインは長期的な安全性を持っていますか？

有効手数料率とは#

測定できないものは改善できない。—— ピーター・ドラッカー

通常、ユーザーが送金する際の実際の手数料率（Real Fee Rate）は、実際の手数料を送金額で割ったものです。すなわち、

しかし、ビットコインネットワークの安全支出は 2 つの部分から成り立っています：ユーザーがマイナーに支払う送金手数料とビットコインネットワークがマイナーに支払うブロック補助金です。

ユーザーが「低廉な」送金手数料を享受できるのは、ビットコインネットワークがユーザーを補助しているからです。補助金が減少するにつれて、最終的にはユーザー自身がすべての費用を負担する必要があります。

したがって、有効手数料率（Efficient Fee Rate）を定義します：

有効手数料率は、ブロック補助金がないと仮定した場合、ユーザーがすべての費用を負担する際の手数料率であり、ビットコインネットワークの手数料率の状況をより効果的に反映します。

歴史的なビットコインの有効手数料率#

年単位での分析#

このセクションでは、2009 年 1 月 3 日から 2023 年 6 月 12 日までの取引データを分析します。これは 5,266 日（5 日間のデータが欠落）で、793,661 ブロック、850,615,471 件の取引が含まれています。

歴史的データから見ると、発行されたビットコインがマイナーを補助し、ネットワークの主要な安全支出を負担しているため、ユーザーが実際に支払う手数料率は非常に低く、単日の実際の手数料率は 2009 年 2 月 3 日に最高の 0.27% に達し、年間平均実際の手数料率の最高値は 2017 年の 0.0108% でした。

時折の変動はブロックチェーンの混雑によるもので、例えば今年の 5 月 7 日には、BRC 20 の投機により、788695 ブロック付近で実際の手数料率が異常に上昇し、ブロック補助金を超えることもありました。

ビットコインネットワークが稼働し始めた数年間、大量のブロックに含まれる取引数は非常に少なく、各ブロックは 50 BTC のブロック補助金を生み出すため、特定の日のビットコインの有効手数料率は非常に高くなりました。例えば、2009 年 9 月 16 日には、総取引額が 1 BTC で、ブロック補助金が 3600 BTC だったため、有効手数料率は 360,000% に達しました。

しかし、ビットコインネットワークの発展とともに、このような極端な状況は次第に消え、ビットコインの手数料率も徐々に合理的になりました。2016 年以降、ビットコインの年間平均有効手数料率は 0.02% から 0.1% の間で推移しています。

半減期単位での分析#

これまで年単位でビットコインの実際の手数料率と有効手数料率の状況を分析しましたが、今度は半減期単位で分析します。

ビットコインはこれまでに（2023 年 6 月 12 日現在）3 回の半減を経験しており、ブロック補助金は最初の 50 BTC から現在の 6.25 BTC に減少しました：

ビットコインネットワークの安全支出と有効手数料率は以下の図の通りです：

ビットコインの安全支出は、第一次半減前の約 4000 万ドルから、第二次半減前の 18 億ドル、第三次半減前の 162 億ドル、そして現在の 333 億ドルにまで増加しています。安全支出は年々増加していますが、増加率は徐々に低下しており、対応する半減期内の平均有効手数料率も徐々に低下しています。最初の 0.09067% から 0.0386% に減少しました。

さらに深く分析すると、第三次半減期間中に生成された（2020-05-11~2023-06-12）164,113 ブロックのうち、93.11% のブロックの平均有効手数料率は 1% 未満、69.44% のブロックは 0.2% 未満、63.99% のブロックは 0.16% 未満、45.99% のブロックは 0.08% 未満、31.44% のブロックは 0.04% 未満でした。

有効手数料率は高くない#

歴史的データの分析から、長期的にはビットコインの安全支出が徐々に増加しており、それに伴いビットコイン価格も長期的に大幅に上昇しています。しかし、ビットコインネットワークの手数料率、すなわち有効手数料率の変化は、最近の 2 回の周期の手数料率が **0.0386% ~ 0.118%** の範囲にあることを示しています。

類似の機能を提供する従来の銀行では、国際送金手数料は通常 0.1% から 3% の間です（ただし、従来の銀行には手数料の上限があります）。

さらに、ビットコインネットワークは無許可、検閲耐性、分散化、制限なしなど、銀行にはない特性を提供しており、これらの属性は大口送金にとって非常に重要です。

2016 年以降、半減期内の単一取引の送金額は 6~9 BTC の間であり、ドル換算で今回の半減期内の単一取引額は 298,288.9 ドルであり、大口送金がビットコインネットワークで一般的な現象であることを示しています。

これはLyn Aldenの見解を裏付けています：ビットコインのメインネットはタンクのような支払い方法であり、日常的な使用には適していません。

タンクが抵抗を通過して A 地点から B 地点に移動するように設計されているが、毎日の通勤には適していないのと同様に、ビットコインネットワークの基盤は抵抗を通じてグローバルな支払いを行うように設計されていますが、仕事に行く途中でコーヒーを買うには適していません。

想像してみてください、30 万ドルの国際送金に対して 120 ドルから 300 ドルの手数料が本当に多いのでしょうか？

最も保守的な方法でビットコインの未来の安全性を予測する#

有効手数料率という指標を導入したことで、記事の冒頭で提起された最初の質問に答えました：歴史的に、ビットコインの手数料率はどのような状況でしたか？答えは、手数料率はそれほど安くはないが、高くもないということです。

また、第二の質問の一部にも答えました：発行量の減少に伴い、ビットコインの手数料率はユーザーを追い出すほど暴騰するのでしょうか？

歴史的データは、たとえかつてビットコインの発行がブロック補助金として存在しなかったとしても、手数料率は暴騰しないことを示しています。なぜなら、有効手数料率の中でブロック補助金がユーザーが負担すべきコストとして考慮されているからです。

ただし、この質問に完全に答えるためには、未来の発行量の減少後に、ユーザーが実際に支払う手数料率がどのように変化するかを分析する必要があります。

未来に対する保守的な仮定#

悲観派の見解を再確認しましょう：ビットコインの価格が 4 年ごとに倍にならず、1 秒あたりの処理可能な取引数が変わらない場合、安全支出を維持するためには手数料率が極端なレベルまで上昇し→ユーザーがビットコインネットワークから離れる→取引量が減少→手数料が減少→ネットワークの安全支出が減少→マイナーの収入が減少し、ネットワークから離れる→ビットコインの安全性が低下→ユーザーがさらにビットコインネットワークから離れる→悪循環になると考えています。

未来を予測するのは難しいですが、予測の信頼性を高めるために、条件をできるだけ保守的に設定します。悲観派が現在の安全支出を維持するためにはビットコインの手数料率が暴騰すると考えているので、私は次のように仮定します：ブロック補助金が 0 になるまで：

• ビットコインネットワークの安全支出と取引数量はもはや増減せず、第三次半減期の安全支出と取引数量を基準とします。
• ビットコインの価格は変わらず、第三次半減期の平均価格を基準とします。

これに基づいて、ビットコインネットワークの実際の手数料率（ブロック補助金を除く手数料率）がどのように変化するかを分析します。

結果と結論#

第三次半減までには約 319 日（この記事の初稿日 2023 年 6 月 12 日から計算）残っているため、この周期の具体的な取引データを正確に知ることはできません。

ただし、半減期は 80% 進行しています（319/(365 x 4)=0.8）。データの成長速度が以前と同じであると仮定すると、今回の周期のデータを推定する際に、以前の基準に対して約 **25%** 増加すると考えます（0.8 + 0.8 x 0.25 = 1）。これが今回の周期の最終データと見なされます。

最近 2 年間の熊市を考慮すると、取引量、取引件数、手数料などのデータは平均値を若干下回る可能性がありますが、現在市場は徐々に回復しており、以前のデータを基に今後のデータを推定すると、過小評価される可能性が高いです。例えば、ビットコインの価格が将来永遠に 30893 ドルで変わらないと仮定すると、これは私が保守的な仮定を求める意図に合致します。

ビットコインネットワークはおそらく 2140 年に発行を停止します。その間に 29 回の周期があり、シミュレーションデータは、2024 年以降、ビットコインネットワークのドル建ての安全支出、ビットコイン建ての総取引量、取引件数の総数、ビットコインの平均価格が変わらない場合、ユーザーが実際に支払う手数料率は 28 年間上昇し、最初の 0.002% から 2052 年の 0.0382% に達し、その後 2024 年の有効手数料率 0.0386% に徐々に近づくことを示しています。

私の推算によれば、実際の手数料率は 19 倍の上昇幅を持っていますが、最終的な手数料率は 0.0004% 未満です。したがって、悲観派の見解はそれほど立脚していないことになります。なぜなら、最も保守的な条件で見積もっても、ビットコインネットワークの実際の手数料率は受け入れ可能であり、さらには安価であるからです。

大口送金、検閲耐性、分散化、安全性を求める人々や、通常の支払いサービスにアクセスできないユーザーにとって、この手数料は微々たるものです。政治的および経済的に安定した国に住む人々は、ビットコインの役割を理解できないかもしれませんが、いくつかの例を挙げることができます：

• ナチスがヨーロッパを支配した後、ユダヤ人が逃げる際に自分の財産を持ち出せなかった
• ソ連崩壊時、人々は 100 ドル相当のものしか持ち出せなかった
• ベネズエラ、シリア、イラン、ナイジェリア、東ウクライナ、中国などの国々では、人々は外貨規制のために全財産を持ち出せなかった
• プーチンが国内の反対派の銀行口座を凍結した
• アフガニスタンの女性の収入は男性の親族に没収されることがある、なぜなら彼女たちの銀行口座は自分のものではないから
• アメリカ財務省がミキシングプロジェクト Tornado Cash を制裁し、すべてのアメリカの個人および法人が Tornado Cash またはそのプロトコルに結びついたイーサリアムのウォレットアドレスと相互作用することを禁止した
• などなど

したがって、今や記事の冒頭の質問に答えることができます：歴史的にビットコインの有効手数料率は高くなく、安全支出が変わらない前提で、発行量が減少するにつれてユーザーが実際に支払う手数料率は 0.0004% 未満であり、あまりにも高くはありません。

安全支出が保証される限り、長期的にはビットコインネットワークは高い安全性を維持できる可能性が高いです。

開放的な心構えで物事の発展を見守る#

最後に、技術と投資において最も重要な思考モデルの一つである開放的な心構えについて話したいと思います。

中本聡はビットコインを誰もが使える電子現金にしたいと考え、ヴィタリック・ブテリンはイーサリアムをグローバルコンピュータにしたいと考えましたが、いずれも容量の制限により最初の目標には達成できませんでした。

物事は発展し変化します。コアが変わらない限り、他の側面を現実に応じて変更することは合理的で正しいことです。

ビットコインネットワークの魂は分散化された価値伝達ネットワークであり、電子現金はこのネットワーク上の一つの応用形態に過ぎません。この世界には電子現金が不足しているわけではなく、分散化されたネットワークが不足しています。この点はホワイトペーパーにも示されています：中央集権的な金融機関を回避すること。

ビットコインコミュニティは、極限の分散化を追求し、全ノードの運用のハードルを最大限に下げるため、オンチェーンのスケーリングを選択しませんでした。ハードフォークの後、最初のチェーンはより多くの人々に認められ、計算能力、市場価値、エコシステムの発展は、分散化を重視する人々の意向を反映しています。

さらに、オープンプロトコルは進歩の力を吸収しやすく、開発者や商業企業がビットコインネットワーク上に新しいアプリケーションやインフラを構築しています。彼らを引き付けるのは何でしょうか？ビットコインネットワークの性能がどれほど優れているかではなく、結局のところ、ビットコインのブランドとネットワーク効果、根本的にはこれらすべてが分散化の特性によって保証されています。

ネットワークの安全性は市場の問題です。前述の最も保守的な仮定に基づいて分析を行いましたが、私はビットコインに対してより楽観的です。ビットコインの未来の平均価格は、仮定時に使用した 30893 ドルを上回ると考えています。ビットコインエコシステムは引き続き発展し、スケーリングなどのインフラも徐々に整備されていくでしょう。

活気あるエコシステムは、ビットコインの広範な採用を示し、人々のビットコインに対する広範な需要を反映しています。マイナーは利益を追求するため、このように利益のある市場から離れることはありません。彼らは競争し、革新し、ビットコインネットワークをより安全で、よりグリーンで、より健康にするでしょう。